13-10-2023
Количественное смягчение (англ. Quantitative easing, QE) — нетрадиционная[1][2] монетарная политика, используемая центральными банками для стимулирования национальных экономик, когда традиционные монетарные политики в связи с рядом факторов являются неэффективными или недостаточно эффективными. При количественном смягчении центральный банк покупает или берёт в обеспечение финансовые активы для впрыска определенного количества денег в экономику, тогда как при традиционной монетарной политике ЦБ покупает или продает финансовые активы для сохранения рыночных ставок процента на определенном целевом уровне.
В этом случае центральный банк покупает финансовые активы у банков и у других частных компаний на новую электронную эмиссию денег[3][4][5][6]. Это позволяет увеличить банковские резервы сверх требуемого уровня (excess reserves), поднять цены приобретенных финансовых активов и снизить их доходность[7].
Стимулирующая монетарная политика обычно заключается в покупке ЦБ краткосрочных гос.облигаций с целью снизить краткосрочные рыночные ставки процента путем сочетания постоянных механизмов кредитования (standing lending facilities)[8][9] и операций на открытом рынке[10][11][12][13]. Однако традиционная монетарная политика при краткосрочных процентных ставках около нуля не позволяет снизить их ещё ниже. В этом случае монетарные власти могут использовать количественное смягчение для дальнейшего стимулирования экономики с помощью покупок долгосрочных финансовых активов, а не только краткосрочных гос.облигаций, понижая таким образом долгосрочные ставки процента[14][15].
Количественное смягчение может также использоваться для удержания инфляции выше заданного уровня[6]. В этом случае монетарная политика может быть более эффективной по сравнению с политикой сдерживания дефляции в экономике[16] или недостаточно эффективной, если банки не будут выдавать кредиты[17].
Содержание |
Обычно ЦБ проводит монетарную политику поднятием или снижением его целевой межбанковской процентной ставки. В основном ЦБ достигает своей целевой процентной ставки путем операций на открытом рынке, где ЦБ покупает или продает краткосрочные гос.облигации у банков и других финансовых организаций[11][13]. Когда ЦБ выплачивает или получает деньги за эти облигации, он изменяет количество денег в экономике и одновременно меняет доходность краткосрочных гос.облигаций, которая определяет межбанковские ставки процента[18][19].
Если номинальная ставка процента очень близка к нулю, ЦБ не может понижать её дальше. Такая ситуация, называемая ловушкой ликвидности[20], может возникать при дефляции или очень низкой инфляции[21]. В этом случае ЦБ может проводить количественное смягчение покупая определенное количество облигаций или других активов у финансовых организаций без ссылки на ставку процента[22][5]. Цель данной монетарной политики — увеличить денежное предложение, а не снизить ставку процента, которая не может быть снижена дальше[23]. Эта политика часто рассматривается как «последний оплот» для стимулирования экономики[24][25].
Количественное смягчение, и монетарная политика в целом, может проводиться, если ЦБ контролирует используемую валюту. Центральные банки стран Еврозоны не могут в одностороннем порядке увеличивать денежное предложение и, таким образом, применять количественное смягчение. Они могут только передать данные полномочия ЕЦБ для проведения монетарной политики[26].
Согласно МВФ политика количественного смягчения центральных банков развитых стран с начала финансового кризиса 2008 года привела к снижению системных рисков после банкротства Lehman Brothers. МВФ считает, что данная политика также привела к увеличению доверия на рынке и снижению риска рецессии стран G7[27].
Экономист Мартин Фелдстейн считает, что QE2 привела к росту фондового рынка во второй половине 2010 года, что в свою очередь привело к росту потребления и усилению экономики США в конце 2010[28].
Количественное смягчение может привести к более высокой инфляции, чем ожидалось, если величина требуемого смягчения окажется переоцененной, и будет эмитировано слишком много денег[16]. С другой стороны данная политика может провалиться, если банки будут неохотно выдавать кредиты малому бизнесу и домохозяйствам, чтобы стимулировать спрос. Количественное смягчение может эффективно смягчать процесс сокращения заемного капитала (delevereging) и, таким образом, снижать доходности по долгам. Но в контексте глобальной экономики низкие процентные ставки могут приводить к фондовым пузырям в других экономиках.
Увеличение денежного предложения имеет инфляционный эффект, который проявляется с некоторым временным лагом[29]. Инфляционные риски могут быть смягчены, если рост экономики превзойдет рост денежного предложения, связанного со смягчением. Если производство в экономике возрастет из-за увеличенного предложения денег, производительность на единицу денег также может возрасти, даже если в экономике станет больше денег. Например, если простимулированный рост ВВП вырастет с тем же темпом, что и величина монетизированных долгов, инфляционное давление будет нейтрализовано. Это может произойти если банки будут выдавать кредиты, а не накапливать у себя наличность.
С другой стороны, если денежный спрос высоко неэластичен по отношению к ставкам процента, или процентные ставки близки к нулю (симптомы ловушки ликвидности), количественное смягчение может применяться для роста денежного предложения, и ВВП экономики находится ниже потенциально возможного уровня, инфляционный эффект будет отсутствовать или иметь небольшую величину.
Увеличение денежного предложения ведет к девальвации местной валюты по отношению к другим. Эта особенность QE помогает экспортерам страны и дебиторам, чьи долги деноминированы в местной валюте, поскольку вместе с валютой девальвируется долг. Однако это напрямую вредит кредиторам страны, поскольку реальная стоимость их сбережений падает. Девальвация валюты также вредит импортерам, поскольку цены импортируемых товаров возрастают[30].
Новые деньги могут быть использованы банками для инвестиций в развивающиеся, товарные и сырьевые рынки, а не в виде кредитов местному бизнесу, которые испытывают трудности с финансированием[31].
Количественное смягчение.